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光大证券:维持中环股份(002129.SZ)“买入”评级 定增落地 210硅

html模版光大证券:维持中环股份(002129.SZ)“买入”评级 定增落地 210硅片产能提升

智通财经APP获悉,光大证券(601788,股吧)发布研究报告称,维持中环股份(002129,股吧)(002129.SZ)“买入”评级,根据光伏硅片出货价格及210尺寸占比情况,上调盈利预测,21-23年实现归母净利润41.28/52.48/65.1亿元(上调46%/44%/41%),EPS为1.28/1.62/2.01元,当前股价对应22年PE为30倍。

事件:公司发布定增情况报告书,共有39名投资者参与申购报价,总金额达316.65亿元;最终获配发行对象23名(包括大家资产、国寿资产、华夏基金、瑞银、高盛等机构),发行价格45.27元/股,发行股票1.99亿股,募集资金总额为90亿元,拟用于50GW(G12)太阳能(000591,环亚真人娱乐平台,股吧)级单晶硅材料智慧工厂项目的建设。

光大证券主要观点如下:

210硅片产销保持高增,产品结构持续升级。

2021年Q3公司硅片出货量13GW,其中210硅片出货量6.8GW,占比提升至52%。在硅料价格高企背景下,过高的原材料价格和供需环节的博弈在一定程度上影响了公司210产品所带来的制造成本优势,但是凭借技术进步带来的硅料消耗率下降和硅片A品率提升,叠加良好的供应链体系管理,公司2021Q3整体毛利率环比仅小幅下滑1.74个pct。

根据公司规划,预计2021年底公司硅片总产能达到88GW,其中210产品占比达到74%;而随着此次定增项目的顺利落地叠加远期项目规划,2024年公司硅片总产能有望提升至150GW,其中210产品占比达到85~90%。

半导体产销规模快速提升,布局储备全球业务扩张。

2021年前三季度公司半导体产能稳步提升,半导体材料销量突破260百万平方英寸,产销规模同比提升90%;2021年三季度末公司半导体8英寸月产能为65万片,12英寸月产能为10万片,预计2021年末实现月产能8英寸片70万片,12英寸17万片。此外,公司借助半导体市场快速增量契机,与战略客户协同成长的同时,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。

工业4.0持续助力公司效率及产品质量提升。

随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了210产品的产销规模和产品质量的提升。

公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL入主后混改新篇章正式开启,工业4.0将持续助力公司效率及产品质量提升,目前已完成2021年业绩倍增目标。

风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。

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